優酷嘉定有機玻璃： 企業上市的成本
優酷(ku)嘉定有機玻璃： 企業(ye)上市的成本
在進(jin)行企業是否(fou)上市(shi)的(de)決策過程中(zhong)(zhong)，需要(yao)考(kao)慮的(de)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)因素主要(yao)包括：稅(shui)務(wu)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)、社保成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)、上市(shi)籌備費(fei)用(yong)、高級(ji)管理人(ren)員報酬、中(zhong)(zhong)介費(fei)用(yong)、上市(shi)后的(de)邊際經營成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)費(fei)用(yong)以及風險成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)等幾(ji)個方面。
優酷嘉定有機玻璃： 稅(shui)務成本(ben)
企(qi)(qi)業在(zai)改制為股份公司之前即(ji)需補繳大量稅款，這(zhe)是擬上(shang)市公司普遍存在(zai)的(de)問題。一(yi)般情(qing)況下，導致企(qi)(qi)業少繳稅款的(de)原(yuan)因主(zhu)要包括：
1、企(qi)業(ye)財(cai)務人員信(xin)息和業(ye)務層面的原(yuan)因導致少繳稅款。比如對某些偶然發生的應稅業務未申報納稅;稅(shui)務(wu)與財務(wu)在(zai)計稅(shui)基礎的(de)規(gui)定上不一致時，常導(dao)致未(wei)按照稅(shui)務(wu)規(gui)定申報納稅(shui)的(de)情況(kuang)發生。
2、財務管理不規范，收入確認、成本(ben)費用列支等不符(fu)合稅法(fa)規定，導致少繳稅款。這種(zhong)現象(xiang)在(zai)企業創立(li)初期(qi)規模較(jiao)小時(shi)普(pu)遍發(fa)生，尤(you)其(qi)是規模較(jiao)小時(shi)稅(shui)務機關對企業實(shi)行核定征收、所得稅(shui)代征等(deng)征稅(shui)方式的(de)情況(kuang)(kuang)下，許多企業對成本費(fei)用列支的(de)要求(qiu)不嚴，使得不合(he)規發(fa)票入賬、白條入賬等(deng)情況(kuang)(kuang)大量存在(zai)。一旦這些情況(kuang)為稅務機(ji)關(guan)掌握(wo)，稅務機(ji)關(guan)有權要求企業補稅并(bing)予以處罰。
3、關聯交易處(chu)理不慎往(wang)往(wang)會形(xing)成(cheng)巨額稅務(wu)成(cheng)本。新的所得稅(shui)(shui)法和已出臺的特(te)別納(na)稅(shui)(shui)調(diao)(diao)整管理(li)辦法對(dui)關聯(lian)交(jiao)(jiao)易提出了非常明確的規范性要(yao)求。關聯(lian)企業之間的交(jiao)(jiao)易行(xing)(xing)為如存在(zai)定價明顯(xian)偏低現象，稅(shui)(shui)務機關有權就(jiu)其關聯(lian)交(jiao)(jiao)易行(xing)(xing)為進行(xing)(xing)調(diao)(diao)查，一旦確認關聯(lian)交(jiao)(jiao)易行(xing)(xing)為影響到少繳稅(shui)(shui)款的，稅(shui)(shui)務機關可裁定實施特(te)別納(na)稅(shui)(shui)調(diao)(diao)整。
優酷嘉定有機玻璃： 社保成本(ben)
在勞動密集型企業(ye)，往往存在勞動用工(gong)不規范(fan)的(de)問題。比如(ru)降低社保(bao)基(ji)數(shu)、少(shao)(shao)報用工(gong)人數(shu)、以綜(zong)合保(bao)險代替(ti)城(cheng)鎮社保(bao)、少(shao)(shao)計(ji)(ji)加班工(gong)資(zi)、少(shao)(shao)計(ji)(ji)節假工(gong)資(zi)等等。發審委對于(yu)企業(ye)勞動用工(gong)的(de)規范(fan)要求異常嚴(yan)格，因此，擬上市公司一般均會因此付(fu)出更高的(de)社保(bao)成本。
上(shang)市(shi)籌備(bei)(bei)工作是一個(ge)系統工程，不僅需要各(ge)個(ge)職能部門按照上(shang)市(shi)公司的(de)規范性(xing)要求提升管理(li)工作水平，還要求組建一個(ge)專業的(de)上(shang)市(shi)籌備(bei)(bei)工作團隊對(dui)整個(ge)上(shang)市(shi)籌備(bei)(bei)工作進行組織(zhi)與協調。因此(ci)，上(shang)市(shi)籌備(bei)(bei)費用對(dui)于(yu)企(qi)業來講，也是必須考慮的(de)成本(ben)因素(su)。上市籌備費用主要包括：上市籌備工作團隊以及各部門為加強管理而新增的人力成本;公司治理、制度(du)規(gui)范、流(liu)程再(zai)造培訓費用(yong);為加強內(nei)部控制規范而新(xin)增(zeng)的管理成本等。
優(you)酷(ku)嘉定有(you)機(ji)玻璃： 高級管理人員報酬
資(zi)本市(shi)場的財富效(xiao)應使得企(qi)業在上(shang)市(shi)決策過程中必(bi)須考(kao)慮高(gao)級管理人(ren)員的報酬(chou)問(wen)題。除了高(gao)管的固定薪(xin)資(zi)之外，還(huan)要考(kao)慮符合公(gong)司發展戰(zhan)略的高(gao)管激勵(li)政策。高(gao)管固定薪(xin)資(zi)一(yi)般(ban)不會因企(qi)業上(shang)市(shi)而(er)帶來(lai)增量成(cheng)本，但高(gao)管激勵(li)政策往(wang)往(wang)成(cheng)為擬上(shang)市(shi)公(gong)司新增的高(gao)額人(ren)力資(zi)源(yuan)成(cheng)本。因為在市(shi)場環境下，大(da)多數企業會(hui)采(cai)用高(gao)管持(chi)股計劃或期權計劃作為對高(gao)級管理人員(yuan)的主(zhu)要激勵手段。
對于(yu)中小(xiao)民營企業(ye)(ye)，上市需要考慮的高(gao)級(ji)管理(li)人(ren)員(yuan)報酬(chou)問(wen)題有時還表現在高(gao)級(ji)管理(li)人(ren)員(yuan)的增加上。大多數(shu)中小(xiao)民營企業(ye)(ye)為了滿足公司(si)治理(li)的要求，不得不安排更多的董、監事(shi)會成員(yuan)和高(gao)級(ji)管理(li)人(ren)員(yuan)。
企業(ye)上(shang)市必須是(shi)企業(ye)與(yu)中(zhong)(zhong)介機構合作才能實現的(de)(de)工作。在市場準入的(de)(de)保護傘下，中(zhong)(zhong)介服務成(cheng)為(wei)了一種稀缺(que)資源，使得中(zhong)(zhong)介費(fei)用成(cheng)為(wei)主要的(de)(de)上(shang)市成(cheng)本之一。企業(ye)上(shang)市必需的(de)(de)合作中(zhong)(zhong)介包括券商、會計師事(shi)務所、資產評估機構、律師事(shi)務所、其(qi)他(ta)咨詢機構、財經公(gong)關機構等。中(zhong)介費用(yong)的(de)高低取決(jue)于合(he)作雙方(fang)的(de)協議結果，它的(de)主要影響因素(su)包括(kuo)目標融資額、合(he)作方(fang)的(de)規模與品牌、企業(ye)基礎情況(kuang)決(jue)定的(de)業(ye)務(wu)復雜程(cheng)度(du)、市場(chang)行情等。部分中(zhong)介費用(yong)可以延遲(chi)至成功募資后再(zai)實(shi)際支付。
優(you)酷嘉定有機玻璃： 上市后的邊際(ji)經營成本費用
上市給企業帶來品牌效應和信用升級，也同時給企業帶來“為名所累”的問題。比(bi)如(ru)，人(ren)力資源(yuan)成本(ben)會因(yin)(yin)企(qi)(qi)(qi)業身為(wei)上市公司(si)而(er)升高(gao)，因(yin)(yin)為(wei)慕(mu)名而(er)來的高(gao)素質人(ren)才多了，同(tong)時求(qiu)(qiu)職者對企(qi)(qi)(qi)業薪資待遇的要求(qiu)(qiu)也提高(gao)了。再比(bi)如(ru)，采購成本(ben)會因(yin)(yin)企(qi)(qi)(qi)業身為(wei)上市公司(si)而(er)升高(gao)，因(yin)(yin)為(wei)有(you)些供應商(shang)會因(yin)(yin)企(qi)(qi)(qi)業是(shi)上市公司(si)而(er)抬高(gao)價(jia)碼。因(yin)(yin)此，一般企(qi)業上市后(hou)的經(jing)營運營成本較(jiao)上市前(qian)高。考慮上(shang)市(shi)后的邊際經營成(cheng)本(ben)費用，有助(zhu)于企(qi)業(ye)的上(shang)市(shi)決策和(he)發(fa)展(zhan)戰略的制定。
企業上市(shi)決策面臨的最(zui)大風險(xian)就(jiu)是上市(shi)申(shen)報最(zui)終不能得到發(fa)審委(wei)的通過，這(zhe)意味著企(qi)業上市工作失敗。這(zhe)一失敗會給企(qi)業帶來許多威脅(xie)。嚴格的(de)(de)(de)信息(xi)披露要求，使(shi)(shi)得公司(si)的(de)(de)(de)基(ji)本(ben)(ben)(ben)經營情(qing)況被(bei)公開，給了競爭對手一個學習的(de)(de)(de)機(ji)會。另外，中(zhong)介機(ji)構也掌握(wo)著大量企(qi)業的(de)(de)(de)重要信息(xi)，同樣面(mian)臨流失的(de)(de)(de)風險。上市工作的(de)(de)(de)失敗，還使(shi)(shi)得改制規范過程中(zhong)付(fu)出的(de)(de)(de)稅務成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)、社保成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)、上市籌備費用(yong)、中(zhong)介費用(yong)等前期(qi)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)費用(yong)支出變成(cheng)(cheng)沉沒成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)，無法在短期(qi)內得到(dao)彌補。
要點1：承(cheng)銷費用占比最大
在整(zheng)個上(shang)市過程里，承擔最多(duo)工作的(de)券商收取的(de)費用(yong)是(shi)最高的(de)，同(tong)(tong)時，這也是(shi)不(bu)同(tong)(tong)公司(si)上(shang)市成本的(de)最大區別之處。
這其中，承銷費用主要按照發行時募集金額的多少，按照一定的比例收取，而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費。有人做過調查，在10家單獨公(gong)布了保薦費(fei)(fei)用的(de)(de)創業(ye)板公(gong)司中，這部分的(de)(de)收費(fei)(fei)差異并不大，一般為300萬、400萬和500萬三個標(biao)準，收費最高的國(guo)都證券(quan)承(cheng)銷紅日藥業收取(qu)了550萬的保(bao)薦費。
區別最大的是承銷費用，這部分費用決定了公司上市的成本大小。而從耗費資金占比來看，這部分的費用占整個承銷發行費用的比例也遠遠高于會計師事務所、律師、資產評估等多項費用之和。比如，對神州泰岳超過1.2億的承銷費而言，幾(ji)百萬的其(qi)他費用(yong)幾(ji)乎可以忽略。這部(bu)分(fen)費用(yong)則(ze)要看企業(ye)的談(tan)判(pan)能力大(da)小。
某中等券商保薦人表示：“和央企(qi)上市主要靠(kao)券(quan)商(shang)(shang)的政(zheng)府資(zi)源不同，創業(ye)板企(qi)業(ye)一(yi)般是民(min)營企(qi)業(ye)，價(jia)格(ge)基(ji)本上是按(an)市場標準(zhun)定。不過(guo)，如(ru)果企(qi)業(ye)完(wan)全(quan)符(fu)合創業(ye)板上市的標準(zhun)，又對自(zi)身能夠上市發行(xing)比較有信心(xin)，往往會(hui)選(xuan)擇更便宜的券(quan)商(shang)(shang)，哪(na)怕是一(yi)些小券(quan)商(shang)(shang)。而對一(yi)些在過(guo)會(hui)標準(zhun)邊(bian)徘徊的企(qi)業(ye)而言，他們更愿(yuan)意選(xuan)擇一(yi)個政(zheng)府關(guan)系(xi)好的券(quan)商(shang)(shang)，即使多出點錢(qian)，能確(que)保(bao)企(qi)業(ye)可以(yi)安全(quan)過(guo)會(hui)，通過(guo)審批。”
此外，由于證監會規定，創業板企業上市之后還要有3年輔導期，已有券商針(zhen)對這(zhe)點開出了(le)每年100萬的(de)(de)收費(fei)標準。而此前(qian)，也有(you)(you)消息人士稱(cheng)，由于創業板企業上市風險較(jiao)大，有(you)(you)不少(shao)券商一改(gai)平(ping)時在整個項(xiang)(xiang)目結束(shu)之后(hou)收錢的(de)(de)做(zuo)法(fa)，選(xuan)擇隨著項(xiang)(xiang)目的(de)(de)進行階段分(fen)批收費(fei)的(de)(de)做(zuo)法(fa)。
要點2：上(shang)市前(qian)夕要了解(jie)自(zi)身情況(kuang)，拿捏賣點與成本
從實質上講，上市其實就是通過向公眾推銷自己的企業而實現出售公司部分股份的行為。因此，擬上市的企業需要對自身進行評價，明確企業的“賣點(dian)”，如業(ye)務(wu)前(qian)景、行業(ye)地位(wei)、市場占有(you)率、贏利素(su)質等。通(tong)常情況下，擬上市的企業需要(yao)具備(bei)一定的競爭優勢才能(neng)吸引投資者(zhe)的目(mu)光，包括其(qi)在(zai)市場地位、營銷網絡(luo)、推(tui)廣(guang)渠道和產(chan)品設計、開發(fa)與生產(chan)能力等方面的(de)優勢。例如，其在(zai)一定的(de)市場范圍內銷量排名第一、企(qi)業在(zai)過往三年銷量連(lian)續增(zeng)長達(da)到(dao)一定比例、企(qi)業的(de)銷售(shou)門店數量達(da)到(dao)一定的(de)規(gui)模、企(qi)業的(de)管理層(ceng)擁有超過一定年限(xian)的(de)行業經驗等等。
此外，企業還需要考慮上市的地點、時機與上市成本(包括時(shi)間(jian)成本(ben))。中國(guo)企業通常選擇內地A股或者(zhe)香港主板作(zuo)為(wei)上市地。對于上市(shi)地的選擇(ze)，企業主要考慮的因素(su)有發(fa)行市(shi)盈率、上市(shi)審批所需的時間(jian)以及(ji)監(jian)管(guan)環境等因素(su)。其(qi)中，發(fa)行市盈(ying)率(lv)(lv)就(jiu)是(shi)每股發(fa)行價除以每股收益，因(yin)此發(fa)行市盈(ying)率(lv)(lv)越(yue)高，能夠募集到的資金也就(jiu)越(yue)多(duo)。
優酷嘉定有機玻璃： 就中國企業的發行市盈率而言，內地A股(gu)普遍高于(yu)香港主板。但是在內地A股的(de)(de)上市審批所需時間要(yao)長于香港(gang)主板(ban)，監管(guan)環境也較香港(gang)嚴格(ge)。因此(ci)，越來(lai)越多(duo)的(de)(de)中(zhong)國企業選擇了香港(gang)作(zuo)為上市的(de)(de)地(di)點。
選(xuan)擇(ze)上(shang)市(shi)(shi)的地點需(xu)要(yao)平衡多(duo)方面的因素(su)，而(er)且(qie)要(yao)與上(shang)市(shi)(shi)的時機(ji)一起考(kao)慮。對于上(shang)市(shi)(shi)時機(ji)的選(xuan)擇(ze)，主(zhu)要(yao)取(qu)決于宏(hong)觀(guan)經濟周期(qi)(qi)的變(bian)化(hua)和政(zheng)府(fu)政(zheng)策周期(qi)(qi)的改變(bian)，另外也需(xu)要(yao)考(kao)慮企業自身的籌備情(qing)況和資金需(xu)求(qiu)情(qing)況。
企(qi)業上(shang)市一(yi)般需要(yao)一(yi)年甚至幾年的時間(jian)，其是否成功受很多(duo)外在(zai)因素限制。同(tong)時，企(qi)業內部的問題(ti)也會對其上(shang)市造(zao)成影響。根據(ju)過往的經驗，中國企業(ye)(ye)在上市過程比(bi)較(jiao)常見的內部問題包括：法律架構重組、獨立(li)經營原則、業(ye)(ye)務剝離、關(guan)聯交易、同業(ye)(ye)競爭、稅務問題、會計問題和公司治(zhi)理(li)。這些內部問(wen)題(ti)大體上可以歸類為法律(lv)問(wen)題(ti)和財務(wu)問(wen)題(ti)。許多(duo)擬上市(shi)的企(qi)業(ye)均(jun)提(ti)前引入相關(guan)的法律(lv)團(tuan)隊和財務(wu)團(tuan)隊，分別在法律(lv)上與(yu)財務(wu)上對(dui)企(qi)業(ye)進行梳理和規范，確保企(qi)業(ye)在最(zui)佳上市(shi)時(shi)機到來候，不會因為自身(shen)的原因而阻礙了上市(shi)的進程(cheng)。
2014年10月30日優(you)酷嘉定有機玻(bo)璃
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