如何看匯率和股市的關系？【亞克力有機玻璃加工】
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人民幣兌美元貶值對中國股市是利(li)大(da)還(huan)是弊大(da)？
這個(ge)問題一定要說(shuo)說(shuo)清楚。否則，境(jing)外輿論的(de)畸形會嚴重誤導中國(guo)(guo)投資者。不(bu)是嗎？一年前還(huan)是升值(zhi)一片的(de)呼聲(sheng)為什(shen)么(me)突然變成貶值(zhi)的(de)喧囂？而在人民幣(bi)貶值(zhi)的(de)過程中，境(jing)外媒體一味(wei)盯住(zhu)中國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟下行壓力(li)，而對人民幣(bi)貶值(zhi)將給中國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟帶來的(de)有利方面(mian)(mian)卻(que)只字(zi)不(bu)提(ti)？原本，人民幣(bi)升值(zhi)也好(hao)、貶值(zhi)也罷，利弊(bi)兩(liang)說(shuo)——既(ji)有利的(de)一面(mian)(mian)，也有弊(bi)的(de)一面(mian)(mian)，但為什(shen)么(me)只強調(diao)弊(bi)而從不(bu)言利？更不(bu)幸的(de)是，中國(guo)(guo)那(nei)些“大嘴巴”經(jing)(jing)濟學(xue)家要么(me)集體沉默，要么(me)隨聲(sheng)附和，極(ji)少見到客觀(guan)而獨立的(de)見解，同時也是導致(zhi)中國(guo)(guo)股市(shi)投資者不(bu)明就(jiu)里(li)的(de)關(guan)鍵所(suo)在。
當下，最流(liu)行的說法是：人(ren)(ren)民(min)幣貶值(zhi)而導致(zhi)人(ren)(ren)民(min)幣資產隨之貶值(zhi)，因此(ci)人(ren)(ren)民(min)幣貶值(zhi)，股市該跌。正是因為這(zhe)樣一個似(si)是而非的“混沌邏輯”，讓中國股市唯恐人(ren)(ren)民(min)幣貶值(zhi)。但是，我的看(kan)法恰恰相反。我認為，人(ren)(ren)民(min)幣貶值(zhi)對中國經濟和(he)中國股市利大(da)于弊(bi)。
首先，我們必須澄清，人民幣貶值只作用于“以外幣計價的人民幣資產”。就是說，人民幣貶值的確會使“以外幣計價的人民幣資產貶值”。比如，中國在美國股市上發行的ADR產品，以港幣計價、但資產在內地的紅籌股、H股等，當然還包括那些境外發行的債券等金融商品。盡管如此，靜態地看，假設市場有效，就算這些人民幣資產的美元計價水平下跌，但如果我們把它折合成人民幣，也就是去除掉匯率因素，這些人民幣資產的人民幣價格水平也不會有大幅偏離，否則必然存在短期套利的機會，而這個套利行動也必將抹平差價。所以，理論上講，人民幣貶值導致外幣計價的人民幣資產貶值，不會影響人民幣計價的人民幣資產價格。當然，問題是我們不能靜態地看，也不能相信“有效市場假說”，所以市場價格往往由預期決定，因此境外人民幣資產價格的下跌往往會向境內傳導，從而對國內資產價格構成不良影響。【亞克力有機玻璃加工】
但是(shi)，這不過是(shi)影響境內人(ren)民幣(bi)(bi)資產價格的(de)因素(su)之一，而且是(shi)一個很(hen)小(xiao)的(de)市(shi)場因素(su)，而絕不是(shi)決(jue)(jue)定(ding)性因素(su)。我(wo)認為，決(jue)(jue)定(ding)中國(guo)股市(shi)走勢的(de)根本(ben)因素(su)必定(ding)是(shi)中國(guo)經(jing)濟的(de)基(ji)(ji)本(ben)面(mian)。因為，股市(shi)投資者(zhe)必須(xu)認清人(ren)民幣(bi)(bi)貶值對中國(guo)經(jing)濟基(ji)(ji)本(ben)面(mian)是(shi)利大還是(shi)弊大。這才(cai)是(shi)問題的(de)關鍵。
我(wo)們必(bi)(bi)須(xu)意(yi)識到(dao)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)長下(xia)行壓力(li)不斷(duan)加(jia)(jia)大的(de)(de)(de)一(yi)個(ge)重要(yao)原因(yin)：就是過(guo)去10年間人(ren)民(min)幣的(de)(de)(de)不斷(duan)升值(zhi)。人(ren)民(min)幣升值(zhi)加(jia)(jia)上中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)不斷(duan)開放，兩者相(xiang)加(jia)(jia)必(bi)(bi)然(ran)導致一(yi)個(ge)重要(yao)結(jie)果：對外(wai)(wai)(wai)弱化了中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)商品(pin)的(de)(de)(de)競爭(zheng)力(li)，從(cong)而(er)壓抑了中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)(wai)需；對內(nei)形成(cheng)貨幣緊縮效應，從(cong)而(er)抑制了中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)內(nei)需。就是說，人(ren)民(min)幣升值(zhi)同(tong)時(shi)抑制了中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)內(nei)需和外(wai)(wai)(wai)需。量變到(dao)質變，實際(ji)上，我(wo)們看到(dao)的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)現狀(zhuang)，包括產能過(guo)剩、杠桿過(guo)高、債(zhai)務積累等(deng)等(deng)恰恰是內(nei)需、外(wai)(wai)(wai)需一(yi)起弱化、而(er)且不斷(duan)積累的(de)(de)(de)必(bi)(bi)然(ran)結(jie)果——質變過(guo)程。
正因(yin)如此，近兩年我(wo)們一直(zhi)強調(diao)人民幣(bi)被(bei)高估(gu)，而高度(du)關(guan)注其所產生的惡性后(hou)果，呼吁(yu)人民幣(bi)必(bi)須(xu)有序貶值，貨幣(bi)政策必(bi)須(xu)適度(du)寬松(song)。實際(ji)上，這既是(shi)站(zhan)在中國(guo)宏(hong)觀經濟利(li)益(yi)角度(du)、也(ye)是(shi)站(zhan)在股(gu)票(piao)市場(chang)投(tou)資者的利(li)益(yi)立場(chang)上所作出的不(bu)懈努力。不(bu)錯，站(zhan)在當(dang)下市況(kuang)看，我(wo)們的觀點(dian)是(shi)正確(que)的，呼吁(yu)是(shi)有效的。現(xian)在，就(jiu)算人民幣(bi)出現(xian)這般貶值，誰還敢說人民幣(bi)低估(gu)？
所以，如果我們的投資者也承認人民幣過去確實被高估了，那我們現在就應當確認，人民幣回歸正常值的貶值過程，對中國經濟一定利大于弊。毫無疑問，人民幣貶值將增強中國商品的國際競爭力，加大中國外需；人民幣貶值將允許中國貨幣政策更加寬松，而強化中國經濟內需。不是嗎？當然是。如果中國經濟因人民幣適度而有序地貶值獲得“新生”，那中國股市有什么理由下跌？其實，我們應當看到，當美聯儲大肆釋放貨幣、刻意壓低長端利率的過程中，美元貶值預期非常強烈，但股市一路上漲，而整個過程中，美國的實體經濟迅速恢復。【亞克力有機玻璃加工】
為什(shen)么(me)同樣的(de)(de)因素在美國(guo)推動股市大漲(zhang)，而(er)在中(zhong)(zhong)國(guo)卻會相反？不(bu)(bu)是(shi)經濟邏(luo)輯的(de)(de)錯(cuo)誤，而(er)是(shi)輿論的(de)(de)嚴重誤導。這正是(shi)美國(guo)輿論霸權的(de)(de)充分體(ti)現。這一點，中(zhong)(zhong)國(guo)那些金融研究機構必須做出檢(jian)討，因為輿論是(shi)在受你(ni)們(men)誤導。為什(shen)么(me)你(ni)們(men)在人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)升(sheng)值的(de)(de)過(guo)程中(zhong)(zhong)不(bu)(bu)去強調人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)資(zi)產(chan)(chan)應當升(sheng)值？而(er)人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)貶值的(de)(de)時候卻大叫人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)資(zi)產(chan)(chan)貶值？為什(shen)么(me)你(ni)們(men)連基本的(de)(de)人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)資(zi)產(chan)(chan)“內(nei)外(wai)有別”都(dou)沒搞懂？為什(shen)么(me)不(bu)(bu)告訴我們(men)人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)貶值會減輕中(zhong)(zhong)國(guo)產(chan)(chan)能過(guo)剩(sheng)壓力，釋放中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)金融風險？
現在還有個嚴重問題。就是有人非要把“人民幣貶值和中國房價下跌”綁在一起。是不是這樣？是，也不是？為什么說“是”？因為，中國房價上漲的確與人民幣升值密切相關，這一點，過去從來沒人告訴我們，但現在人民幣開始貶值了，他們開始出來“拴對兒”。但我們必須清楚，人民幣升值期房價上漲，是因為國際“熱錢”大量涌入炒作的結果；而人民幣貶值房價會跌也是因為“熱錢”跑路，拋售房地產的結果。所以我們的問題是，現在外資在中國擁有多少房地產？如果沒有太大數量，那中國的房價為什么會隨著人民幣貶值而下跌？其實，2008年開始，中國已經開始限制外國人在中國購買房產了，所以從那時開始，尤其是金融危機發生之后，外資機構、尤其是外資金融機構在中國的炒房資金該跑的早跑了。盡管如此，我認為，還是會有一些余量，房地產價格還是會受到人民幣貶值的影響，但只要我們內需政策跟進，尤其是貨幣政策寬松，房價實際問題有，但不會過重。【亞克力有機玻璃加工】
再(zai)有(you)就是資(zi)(zi)本(ben)外流(liu)如何看？我(wo)認為(wei)，見到人(ren)(ren)民(min)幣(bi)貶值就跑(pao)的(de)(de)國(guo)際資(zi)(zi)本(ben)，基本(ben)屬(shu)于套(tao)利(li)資(zi)(zi)本(ben)，他(ta)們是在(zai)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)升值過程中(zhong)(zhong)流(liu)入中(zhong)(zhong)國(guo)，并利(li)用杠(gang)桿套(tao)取人(ren)(ren)民(min)幣(bi)利(li)差和(he)(he)匯差的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)。這(zhe)類資(zi)(zi)金(jin)(jin)很(hen)討厭。因為(wei)我(wo)們既不(bu)(bu)想要它(ta)(ta)，又不(bu)(bu)能忽視它(ta)(ta)們流(liu)動給中(zhong)(zhong)國(guo)經濟帶來(lai)的(de)(de)惡(e)劣影響。但(dan)總(zong)的(de)(de)看法是，對這(zhe)類資(zi)(zi)金(jin)(jin)不(bu)(bu)能手軟，不(bu)(bu)能讓(rang)它(ta)(ta)們舒舒服服地而來(lai)，快快樂樂而去，那樣就會形成慣性，而不(bu)(bu)斷對中(zhong)(zhong)國(guo)施加手段。所以，當(dang)(dang)務之急是嚴查和(he)(he)重罰，一旦發現當(dang)(dang)年違規流(liu)入者，必須(xu)讓(rang)它(ta)(ta)付出慘痛代價(jia)。但(dan)我(wo)們同時應(ying)當(dang)(dang)看到，貨幣(bi)政策的(de)(de)寬松和(he)(he)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)貶值優化了中(zhong)(zhong)國(guo)資(zi)(zi)本(ben)環境，趕(gan)走(zou)了貨幣(bi)投(tou)機(ji)資(zi)(zi)本(ben)更有(you)利(li)于國(guo)際實(shi)業(ye)資(zi)(zi)本(ben)流(liu)入中(zhong)(zhong)國(guo)。在(zai)這(zhe)個問題上沒什么(me)好猶(you)豫(yu)的(de)(de)，我(wo)們必須(xu)抓住時機(ji)，有(you)效應(ying)對，為(wei)優質實(shi)業(ye)資(zi)(zi)本(ben)流(liu)入中(zhong)(zhong)國(guo)開(kai)疆辟土，支持中(zhong)(zhong)國(guo)經濟轉型升級(ji)。
現(xian)在(zai)的(de)(de)(de)(de)問題是，人民幣升(sheng)值(zhi)期間輿論放大(da)(da)其負面影響(xiang)，摧(cui)毀(hui)中(zhong)國股(gu)市；現(xian)在(zai)貶值(zhi)了，輿論依然在(zai)放大(da)(da)負面影響(xiang)，同(tong)樣摧(cui)毀(hui)中(zhong)國股(gu)市。我們(men)總是沒好(hao)兒，這不是奇怪(guai)的(de)(de)(de)(de)事情？所以，對(dui)于中(zhong)國的(de)(de)(de)(de)經濟問題，對(dui)于一些明確的(de)(de)(de)(de)市場現(xian)象，我們(men)切忌籠(long)而(er)統之地看問題，而(er)必(bi)須認真分析，不要被(bei)一些似是而(er)非的(de)(de)(de)(de)小道理(li)誤導(dao)，而(er)應(ying)當回歸最基本的(de)(de)(de)(de)大(da)(da)道理(li)。其實，大(da)(da)道至簡。
