【優酷亞克力制品】:制造業大幅裁員受關注

今天是(shi)7月(yue)1日，2015年下半年的開始. 中國6月制造業PMI為(wei)49.4，低于預期的49.6，該數據已(yi)經(jing)連續四個月低(di)于(yu)50枯榮線。同日公(gong)布(bu)的6月中國官(guan)方制造(zao)業PMI為50.2，預期50.4，前值(zhi)50.2。同樣略低于預期。

【優酷亞克力制品】:制造業大幅裁員(yuan)受關注

“制造業生產(chan)經營景氣程度未能因近(jin)期維(wei)穩措施迭(die)出而加速擴張。”招商證券(quan)研(yan)究發(fa)展中心宏觀研(yan)究主管謝亞軒(xuan)說道。

值得注意的是，6月份匯豐(feng)制造(zao)業(ye)PMI數(shu)據反(fan)映出(chu)最(zui)受關(guan)注的問題是就(jiu)業指數(shu)出(chu)現大幅(fu)下滑，在公布(bu)本月(yue)初值時(shi)，就(jiu)業指數(shu)下降(jiang)至46.6，成為2009年2月以來最低(di)水(shui)平。

這意味著貨幣政策不具備轉向條件，中期借貸便利(MLF)部分續作(zuo)等事件只(zhi)能說(shuo)明(ming)貨(huo)幣政策(ce)(ce)放松重點和手段(duan)的調(diao)整(zheng)，政策(ce)(ce)基調(diao)仍以穩(wen)健為主。

經(jing)(jing)濟分析師余(yu)豐慧(hui)分析，制造(zao)業低迷已經(jing)(jing)開始加速傳遞到就業市場，這是(shi)一個非常值(zhi)得警(jing)惕(ti)的(de)現(xian)象。一國經(jing)(jing)濟低迷的(de)最大(da)問題就是(shi)危(wei)及(ji)到就業市場。國內外(wai)概莫能外(wai)。

美聯儲貨幣政策始終與就業率掛鉤就是這個原因。最令人深刻的是持續多年的美聯儲量化寬松政策與失業率下降到6.5%掛鉤，這個(ge)前提如磐石般(ban)不可動搖(yao)。

從總體來看，本月匯豐制造業PMI終(zhong)值與6月(yue)高(gao)頻數(shu)據(ju)反映的情況較為一致，資(zi)金(jin)緊張(zhang)和市場需求萎縮(suo)等(deng)情況說明維(wei)穩政策仍未能有效緩(huan)解制造業(ye)企業(ye)面臨(lin)的困難局面。國(guo)內經(jing)濟(ji)下行壓力未見明顯緩(huan)和，6月實體經濟(ji)數據仍有下跌空間。

【優酷亞克力制品】:官方(fang)PMI維(wei)穩(wen) 降息降準(zhun)空間仍在

同日公布的6月中國(guo)官方(fang)制造業PMI為50.2，預期50.4，前值(zhi)50.2。同樣(yang)略低于預期。

國家統計局服務業調查中心高(gao)級統計師趙(zhao)慶河點評官(guan)方數(shu)據稱(cheng)，企業發展動力仍顯不足。調查結果反映資金緊張(zhang)、市場需(xu)求減少的(de)企業比例有(you)所增(zeng)加，企業生(sheng)產經營(ying)中的(de)困難尚沒有(you)得(de)到有(you)效(xiao)緩解。

申萬宏源宏觀團隊則評論稱，官方PMI反映出制造(zao)業總體依然偏(pian)弱，政策托底企(qi)穩可期。但與匯(hui)豐(feng)制造(zao)業PMI不同的是(shi)，官方PMI數據已經連續四個(ge)月位(wei)于(yu)榮(rong)枯線上方。

從PMI五大主要分項(xiang)來(lai)看，生(sheng)產指數持平，新訂單、就業和供貨商配送時(shi)間指數出現(xian)下滑，原材料庫存指數有所回升。

雖然6月官方制造業(ye)PMI為去年11月份(fen)以來(lai)的最高值，但近期其改善的趨勢力(li)度偏弱，距離分界(jie)線也(ye)僅(jin)僅(jin)一步(bu)之遙(yao)，隨時(shi)可能(neng)跌回(hui)衰退(tui)區間，加上本月生(sheng)產經營活動預期指(zhi)數出現明顯(xian)下滑，當前制造(zao)業下行的壓力(li)難(nan)言(yan)緩解。

總體而言， 6月份官方PMI數據差于預期，整體仍(reng)偏弱勢(shi)，當前中國(guo)的經濟面臨的下行壓力難言(yan)緩解，政策加碼穩增長勢(shi)在必行。近期央行"雙(shuang)降"以及后續(xu)更多(duo)財政(zheng)(zheng)、貨幣政(zheng)(zheng)策的托底，有望(wang)進一步擴大(da)政(zheng)(zheng)策的累積效應，下(xia)半年經濟增長企(qi)穩可期。

如果3季度經濟基(ji)本面在(zai)貨幣(bi)和財(cai)政雙寬的基(ji)礎上能(neng)明顯改善(shan)，那4季度降息(xi)(xi)降準(zhun)(zhun)的概率將下降。反之，則(ze)預計降息(xi)(xi)降準(zhun)(zhun)將延續到明年1季度(du)。

此外(wai)，在貨幣政策(ce)傳導機制不暢的(de)背景下，中央政府的(de)政策(ce)重心(xin)開始轉向積極的(de)財(cai)政政策(ce)，來提(ti)高在建和新開工(gong)基(ji)建項目(mu)的(de)資金到(dao)位率。

財政(zheng)政(zheng)策相對于貨幣(bi)(bi)政(zheng)策而(er)言在短期內對經濟的影響(xiang)力更(geng)為(wei)直(zhi)接和有效，因(yin)此(ci)我們預計未來經濟基本面會持續改善，換(huan)而(er)言之，最困(kun)難的階段可能(neng)已經過去(qu)。為(wei)了配合積極的財政(zheng)政(zheng)策的展開以及重大(da)基建項目的落(luo)地，我們認為(wei)相對寬松(song)的貨幣(bi)(bi)政(zheng)策依然必(bi)不可少。

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2015-07-01