A股仍具“賺錢效應” 資金配置邏輯未變【有機玻璃亞克力制品】
A股仍具“賺錢效應” 資金配置邏輯未變【有機玻璃亞克力制品】
資金配(pei)置邏輯未變(bian)
中(zhong)國(guo)證券報：目前影(ying)響市(shi)(shi)場的利好和利空(kong)因素有哪些？從近期走(zou)勢看，支持(chi)歲(sui)末行情的邏輯是什么？如何判斷(duan)明年的市(shi)(shi)場行情？
影響(xiang)市場的(de)短期(qi)(qi)因(yin)素主要(yao)是(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)情(qing)緒，風險偏好(hao)維持(chi)高位(wei)可能是(shi)目前(qian)A股(gu)最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)支撐。A股(gu)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)情(qing)緒在國(guo)慶(qing)節后明顯修復，原因(yin)大致有三：首先是(shi)9月(yue)(yue)份投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)悲(bei)觀情(qing)緒的(de)自(zi)我調整(zheng)，看(kan)空(kong)資(zi)金在預期(qi)(qi)落空(kong)后陸續回流。其(qi)次(ci)，上(shang)千家上(shang)市公司自(zi)7月(yue)(yue)以(yi)(yi)來以(yi)(yi)市場價增持(chi)或回購，增強(qiang)二級(ji)市場投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)信心。第(di)三，美(mei)聯儲加息(xi)預期(qi)(qi)兌現，美(mei)元(yuan)由強(qiang)勢轉為調整(zheng)，對非美(mei)元(yuan)資(zi)產(chan)的(de)壓制有所緩(huan)解，以(yi)(yi)及國(guo)內宏(hong)觀政策溝通良(liang)好(hao)與更趨有為，共(gong)同化解今年12月(yue)(yue)乃至2016年的(de)宏(hong)觀風險，穩定A股(gu)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)預期(qi)(qi)。
投資者(zhe)風險偏(pian)(pian)好(hao)持(chi)續是(shi)年(nian)末行情的(de)主(zhu)(zhu)要邏(luo)輯(ji)。至于(yu)保險資金對上(shang)市公司的(de)舉牌、周期股的(de)逆(ni)襲等，都(dou)是(shi)風險偏(pian)(pian)好(hao)較(jiao)為強(qiang)勁的(de)前(qian)提下派(pai)生(sheng)的(de)邏(luo)輯(ji)。這些邏(luo)輯(ji)目(mu)前(qian)還不足以構成市場(chang)的(de)投資主(zhu)(zhu)線，但是(shi)對市場(chang)節奏和(he)結構都(dou)會有一定沖擊。
2016年行情，最重要的變量可能是監管態度。更明確地說，是管理層對股市功能與風險的權衡，至于資金、投資者情緒或者上市公司的盈利增長等，都只是次要因素。一方面，A股對于經濟轉型、創新發展的功能不可替代、不能削弱，科技創新、并購重組、制度變革等投資邏輯依然成立。另一方面，A股估值偏貴，高風險偏好資金盤踞市場，可能影響A股市場長期穩定。在化解金融風險的政策目標下，監管層對股票市場的供求、投資者預期的調節可能更加主動，這或許是2016年A股面臨的最大變數。【有機玻璃亞克力制品】
當(dang)前影響市場(chang)的(de)(de)(de)(de)利好(hao)因素：一(yi)(yi)是(shi)(shi)年(nian)(nian)末處于經濟(ji)數據、企(qi)業財(cai)報披露(lu)等消息面臨空(kong)窗期，同時從中央經濟(ji)工作會(hui)議等角度(du)(du)來看，政策面偏暖；二是(shi)(shi)流動性寬(kuan)裕下“資(zi)產荒”局(ju)面依(yi)舊，歲末年(nian)(nian)初著眼于2016年(nian)(nian)資(zi)產布局(ju)，場(chang)外資(zi)金仍有配置優質股(gu)權(quan)資(zi)產的(de)(de)(de)(de)迫切需要。利空(kong)因素：一(yi)(yi)是(shi)(shi)美元加(jia)息背景(jing)下人民幣(bi)依(yi)舊存貶值(zhi)壓(ya)力，一(yi)(yi)定程度(du)(du)上(shang)壓(ya)制市場(chang)投資(zi)風險(xian)偏好(hao)；二是(shi)(shi)2016年(nian)(nian)1月8日(ri)減持禁令到期后大小(xiao)非減持壓(ya)力對(dui)投資(zi)者(zhe)持股(gu)信心(xin)的(de)(de)(de)(de)沖擊(ji)，特別是(shi)(shi)估值(zhi)偏高的(de)(de)(de)(de)中小(xiao)市值(zhi)題(ti)材股(gu)。
展望2016年，通(tong)脹壓(ya)力較小、流(liu)動(dong)性相對寬(kuan)裕的局面有(you)望延續(xu)，無風險收益率大(da)概率仍將(jiang)處(chu)在(zai)低(di)位或進(jin)一(yi)步走低(di)，高收益低(di)風險資產(chan)日漸稀缺仍將(jiang)成為未來一(yi)段時間金融(rong)市場(chang)(chang)的主(zhu)要(yao)特征(zheng)。當前A股(gu)市場(chang)(chang)藍(lan)籌(chou)股(gu)總(zong)(zong)體(ti)估值較低(di)，從這(zhe)個(ge)(ge)(ge)角度來看(kan)，A股(gu)藍(lan)籌(chou)仍具有(you)較好配置價值。另一(yi)方面，中小市值個(ge)(ge)(ge)股(gu)總(zong)(zong)體(ti)估值處(chu)于相對高位，個(ge)(ge)(ge)股(gu)質(zhi)地良(liang)莠不齊，隨著大(da)小非減持常態化以(yi)及注冊制推進(jin)，中小市值題材面臨估值下修壓(ya)力。總(zong)(zong)體(ti)，我們認為2016年行情將(jiang)呈震蕩分化特征(zheng)。
我(wo)們傾向于A股仍具(ju)備“賺錢效應(ying)”，對年(nian)內行(xing)情依舊(jiu)持偏樂觀觀點，市(shi)場(chang)分歧不在(zai)于指數漲跌，而在(zai)于市(shi)場(chang)風(feng)格是否會(hui)切(qie)換，需要提防臨近月底市(shi)場(chang)風(feng)格出(chu)現短暫切(qie)換。
市場(chang)趨向(xiang)價值投資
中國證券報：近(jin)期，險(xian)資舉牌和中央(yang)經濟工作會議(yi)召開，刺激藍籌(chou)股集體大漲，也引發(fa)市場對于“春季大切換”的猜(cai)想。市場風格會否發(fa)生(sheng)轉(zhuan)換？
經(jing)濟(ji)(ji)基本(ben)面導致“春季切(qie)換(huan)”，這種(zhong)可(ke)能(neng)性有(you)(you)，但目(mu)前僅處于預(yu)期(qi)階段。2016年國內宏(hong)觀(guan)政策(ce)(ce)更加有(you)(you)為(wei)，市場對經(jing)濟(ji)(ji)增長(chang)(chang)的預(yu)期(qi)可(ke)能(neng)有(you)(you)上調空間(jian)，且(qie)原材料價(jia)格(ge)長(chang)(chang)期(qi)低迷疊加去產能(neng)預(yu)期(qi)，長(chang)(chang)期(qi)冷落的周(zhou)期(qi)性行業(ye)自然會受(shou)到投資者關(guan)注(zhu)(zhu)。然而(er)，經(jing)濟(ji)(ji)企穩與(yu)政策(ce)(ce)出臺的時點都難以預(yu)期(qi)，何況(kuang)經(jing)濟(ji)(ji)本(ben)身還存在(zai)波(bo)動，這都可(ke)能(neng)使周(zhou)期(qi)行情頗為(wei)震蕩，難以出現一面倒的周(zhou)期(qi)復辟行情。創(chuang)新成(cheng)長(chang)(chang)仍在(zai)政策(ce)(ce)風口，眾多(duo)大市值中概股的回歸可(ke)能(neng)吸引更多(duo)關(guan)注(zhu)(zhu)，成(cheng)長(chang)(chang)預(yu)期(qi)對股價(jia)的邊際(ji)刺激弱化(hua)，以及成(cheng)長(chang)(chang)個股估(gu)值、體(ti)量(liang)與(yu)業(ye)績的不(bu)匹配，將(jiang)使創(chuang)新成(cheng)長(chang)(chang)風格(ge)受(shou)到考驗，板塊內的此消彼長(chang)(chang)較目(mu)前將(jiang)更為(wei)明顯，進(jin)而(er)可(ke)能(neng)影響成(cheng)長(chang)(chang)風格(ge)的整體(ti)表現。
目前市場資金面比較良好，沒有明顯的收縮或擴張跡象。風險偏好較高的存量資金還在場內騰挪，增量資金有限，以保險為代表的機構投資者可能為市場帶來一定的增量資金，但持續性較差。【有機玻璃亞克力制品】
后(hou)續市場(chang)風格(ge)變化(hua)，資(zi)(zi)產荒(huang)局面下資(zi)(zi)金(jin)對優質(zhi)資(zi)(zi)產的(de)(de)配置仍是主導(dao)行(xing)情(qing)的(de)(de)主線(xian)，資(zi)(zi)金(jin)將尋(xun)求(qiu)市場(chang)中真正被低(di)估(gu)的(de)(de)品種(zhong)，包括(kuo)(kuo)低(di)估(gu)值藍(lan)籌，也包括(kuo)(kuo)估(gu)值合理但仍有(you)上升空(kong)間的(de)(de)優質(zhi)成(cheng)長股(gu)，未來的(de)(de)市場(chang)風格(ge)很(hen)可能并非以往(wang)的(de)(de)藍(lan)籌股(gu)集體(ti)更(geng)強而(er)小市值股(gu)票更(geng)弱，藍(lan)籌股(gu)也會分化(hua)，市場(chang)可能更(geng)趨向價值投資(zi)(zi)的(de)(de)市場(chang)風格(ge)。
目前資金面情況(kuang)較(jiao)為良好，年(nian)后需關(guan)注大小非減持力度、新股(gu)發行節奏以及(ji)場外(wai)資金流入情況(kuang)。
12月下旬將迎來跨年度行情，低估值藍籌板塊或迎來超額收益。之所以高度重視下旬的風格變動，主要原因在于利空逐步兌現，越近年底，利空信息越少，目前正待落地的是預繳款制度下的最后一輪新股發行，整體發行對市場的資金面影響較小。盡管近期融資存量繼續回落，公募基金選擇主動性小幅降低倉位，但由于近期新基金募集資金整體小幅回暖，滬股通持續流入，兩市呈現凈增持局面，解禁壓力仍在低位，因此我們認為當前A股資金面整體不改寬松態勢。【有機玻璃亞克力制品】
優質股(gu)成資金(jin)布(bu)局(ju)重點
中國證券報(bao)：目前有哪些主題或(huo)者板塊存在結構性機會？哪些行業值(zhi)(zhi)得投資(zi)者進行布局？又有哪些風險值(zhi)(zhi)得關(guan)注(zhu)？
從行(xing)(xing)業(ye)主題(ti)來看，有三個(ge)維度(du)值得關(guan)注：一是(shi)對(dui)應國(guo)內居民消費升級或(huo)者(zhe)新(xin)興消費的(de)行(xing)(xing)業(ye)，可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)會(hui)(hui)存在(zai)(zai)持續(xu)的(de)景氣，比如(ru)(ru)(ru)旅游、影視、新(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽車、生物制藥、基因(yin)治療(liao)、醫療(liao)服(fu)務、新(xin)興的(de)智能(neng)(neng)(neng)終端設備等(deng)；二是(shi)與(yu)國(guo)家戰略與(yu)安全需要相(xiang)對(dui)接的(de)行(xing)(xing)業(ye)，比如(ru)(ru)(ru)國(guo)防軍(jun)工、通信、信息安全與(yu)環境治理(li)(li)等(deng)；三是(shi)困境轉型與(yu)預期改(gai)善(shan)行(xing)(xing)業(ye)，比如(ru)(ru)(ru)2016年政(zheng)府推(tui)動去(qu)產能(neng)(neng)(neng)，可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)對(dui)鋼鐵(tie)、煤(mei)炭形成(cheng)脈沖式的(de)主題(ti)投資機(ji)會(hui)(hui)。政(zheng)策性主題(ti)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)包括戶籍制度(du)改(gai)革、二胎(tai)放開等(deng)，這對(dui)在(zai)(zai)線教育(yu)、醫療(liao)等(deng)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)是(shi)長(chang)期利好(hao)。此外(wai)，由于以(yi)保險為(wei)代表(biao)的(de)機(ji)構投資者(zhe)崛(jue)起，估(gu)值偏低、公(gong)司治理(li)(li)良好(hao)、所處(chu)行(xing)(xing)業(ye)成(cheng)熟但行(xing)(xing)業(ye)地(di)位較為(wei)穩(wen)固的(de)上(shang)市公(gong)司，也(ye)存在(zai)(zai)市值重(zhong)估(gu)機(ji)會(hui)(hui)。
從配置策略(lve)來(lai)看(kan)，相對看(kan)好業績(ji)預期(qi)(qi)(qi)穩(wen)定且股息收(shou)益率預期(qi)(qi)(qi)相對較高(gao)的(de)品種，這(zhe)類標(biao)的(de)將會是(shi)場外資金(jin)配置的(de)主要方向。從行業角(jiao)度來(lai)看(kan)，金(jin)融、醫藥、供需格(ge)局改(gai)善較好的(de)中上游領(ling)域、商業模式(shi)清晰(xi)的(de)現代服務業領(ling)域等都值(zhi)得關注。風(feng)險(xian)方面，一(yi)是(shi)需要關注大小非減(jian)持動(dong)向、注冊制推進(jin)節奏，對估值(zhi)偏高(gao)的(de)個股會有壓(ya)力。二是(shi)2016年1季度后(hou)期(qi)(qi)(qi)美(mei)聯儲(chu)可(ke)能進(jin)入(ru)第(di)二次加息窗口(kou)期(qi)(qi)(qi)，市場風(feng)險(xian)偏好可(ke)能會受一(yi)定沖(chong)擊。
行(xing)業(ye)配(pei)置上，隨(sui)著12月下旬(xun)的時間(jian)窗口來臨，我們建(jian)議板塊(kuai)配(pei)置上適當均(jun)衡，具體(ti)到行(xing)業(ye)，我們推(tui)薦(jian)“券(quan)商（創(chuang)投）、地(di)產(chan)、傳媒（IP 變現(xian)、電競）、電子（國產(chan)芯(xin)片化）”；主題方(fang)面，我們推(tui)薦(jian)有事件或政策預期(qi)驅動(dong)的“迪斯(si)尼、國企改革(ge)、無人駕駛(shi)、量子通信、教育、核(he)電”等。需要關注的風險，一是(shi)年內最后一批新股發行(xing)；二是(shi)海外市(shi)場波動(dong)；三(san)是(shi)改革(ge)的不確定(ding)性。雖存在上述風險因素，但(dan)我們認為市(shi)場整體(ti)上行(xing)趨(qu)勢不變。
