50年賺20000倍的股神，只是從一份報告開始的【有機玻璃亞克力制品】
50年賺20000倍的股神，只是從一份報告開始的【有機玻璃亞克力制品】
前些日子，吳老師在(zai)年(nian)終秀上(shang)盤點2015年(nian)，提到的第(di)一(yi)件和大(da)家家庭財(cai)富休戚相關(guan)的大(da)事，就是(shi)股(gu)市(shi)。它(ta)在(zai)過去一(yi)年(nian)大(da)漲大(da)跌，呈現了一(yi)種(zhong)非(fei)理性的狀態。
很多人上半年(nian)賺了錢，但是(shi)下半年(nian)又交回(hui)去，最后還倒貼(tie)了。
對于股市，理財老(lao)師一直(zhi)喜歡用巴菲特(te)的(de)故事(shi)來教育小巴。巴菲特(te)老(lao)爺子，人(ren)(ren)稱股神，只是近(jin)幾(ji)年在互聯網科技大潮里表現(xian)一般，這(zhe)幾(ji)天還(huan)有人(ren)(ren)盤點(dian)今(jin)年收益(yi)排名，調侃(kan)股神已經過(guo)時(shi)。
可能有人(ren)已經忘了他到底多(duo)牛了，小巴(ba)覺(jue)得有必要(yao)提醒一下大家。
老爺子(zi)從(cong)1956年組建合伙人(ren)(ren)投資基金，開始大賺(zhuan)(zhuan)特賺(zhuan)(zhuan)，到(dao)1968年，這位爺取得了(le)迄(qi)今(jin)為止的最佳業績，收(shou)益(yi)(yi)率53%，12年歷(li)史收(shou)益(yi)(yi)達(da)到(dao)2610.6%。但他(ta)卻說已(yi)經看不懂(dong)美國股(gu)市，要(yao)退(tui)出投資界，賣光幾乎所(suo)有股(gu)票、解散(san)了(le)合伙人(ren)(ren)公司(si)。
結果，第二(er)年美國(guo)股市居然(ran)就崩盤了(le)，一年內差(cha)不多跌了(le)一半。
接下來的事情就更牛了，當大家都在哀嚎的時候，老爺子又上路了，他的眼里遍地都是黃金。他把一家1965年收購的公司業務重組，剝離了老業務，收購了保險公司，成為一個金融保險集團，也就是今天股票市場奇葩中的奇葩——伯克希爾·哈撒韋。【有機玻璃亞克力制品】
為什么說(shuo)是(shi)(shi)奇葩呢，因(yin)為美(mei)國股(gu)市分(fen)紅是(shi)(shi)一(yi)項傳統(tong)，但是(shi)(shi)這只股(gu)票(piao)從來不分(fen)紅。不分(fen)紅就算了，關鍵這個股(gu)票(piao)還特別厲(li)害，從巴菲特最初收購時(shi)大約(yue)每股(gu)11-12美(mei)元，到現在的199680美(mei)元。你沒(mei)看錯，就是(shi)(shi)20萬美(mei)元一(yi)股(gu)，最高的時(shi)候是(shi)(shi)22.94萬美(mei)元，是(shi)(shi)史上價(jia)格最高的股(gu)票(piao)，漲了近兩(liang)萬倍，兩(liang)萬倍！
沒錯(cuo)，他就是這(zhe)么牛逼(bi)，這(zhe)才是股神，他買過可(ke)口可(ke)樂(le)、富國銀行、中石油、房(fang)地美，從來只見大(da)賺，不見大(da)虧。
他(ta)說，買(mai)了股(gu)(gu)票，哪怕只有一股(gu)(gu)，也就成為(wei)了公司(si)的股(gu)(gu)東，擁有了按比(bi)例獲取公司(si)現在或者(zhe)未來盈利(li)(li)的權利(li)(li)。持有股(gu)(gu)票，就等于持有這種權利(li)(li)，而買(mai)賣(mai)股(gu)(gu)票，也是買(mai)賣(mai)這種權利(li)(li)。
股市賺錢的兩種邏輯
老爺子現在已經功(gong)成名就(jiu)成為傳奇，高(gao)不可攀了。但其實巴菲特(te)的(de)(de)(de)核心投資理念，就(jiu)是建立在對于股(gu)(gu)價(jia)的(de)(de)(de)合理預期上(shang)，所(suo)有的(de)(de)(de)一(yi)切，其實都(dou)是從64年前(qian)的(de)(de)(de)一(yi)份(fen)公司研報開始的(de)(de)(de)。從這(zhe)份(fen)報告(gao)開始，巴菲特(te)慢(man)(man)慢(man)(man)從“幼年版股(gu)(gu)神”進化(hua)成為了股(gu)(gu)神。它可以告(gao)訴我們(men)應(ying)該如(ru)何(he)對待公司的(de)(de)(de)股(gu)(gu)價(jia)。
這份分析報告叫(jiao)做《我最看(kan)好(hao)的(de)(de)股票》，發表于1951年(nian)，當時(shi)20歲的(de)(de)巴(ba)菲(fei)特正值(zhi)哥(ge)倫(lun)比亞大(da)學經濟(ji)學碩士(shi)生畢業，還是一位(wei)初出茅廬(lu)的(de)(de)投(tou)資顧問。文章所說的(de)(de)股票就是后來巴(ba)菲(fei)特稱之為“投(tou)資初戀”的(de)(de)GEICO（政府(fu)雇員保險(xian)公司），這是一家在(zai)美國全國范圍內(nei)提供汽(qi)車保險(xian)服務的(de)(de)企業，對象包括：政府(fu)雇員、軍人、學校教(jiao)職員工等(deng)等(deng)。
巴菲特(te)在報告中分析(xi)了行(xing)業(ye)背景、市場前(qian)景、企業(ye)的(de)商(shang)業(ye)模式和競爭優勢、預計了未(wei)來(lai)的(de)業(ye)績與利潤，并(bing)以此為根據判定了股價的(de)高低。
1、行業背景與市場前景
戰后5年（1946-1950），大部(bu)分行(xing)業(ye)都處在(zai)繁(fan)榮中。但(dan)汽車保(bao)險業(ye)不(bu)同，二戰結束(shu)時虧損，到(dao)1949年有所起(qi)色(se)。1950年再(zai)次遭遇重創，企業(ye)股(gu)價(jia)低迷。
但另一方面，汽車(che)(che)保險(xian)(xian)行業的市場廣大(da)，大(da)部分汽車(che)(che)購買(mai)者開始接受“車(che)(che)險(xian)(xian)是必要的”這一觀點。
2、企(qi)業的獨(du)特競(jing)爭力和商業模式
GEICO采用低價模式，保費低于(yu)同行(xing)業標準30%，而利潤率在業內則保持在最高水平。
巴菲特預計(ji)，隨著成本競爭(zheng)的重要性在經濟衰退時期不斷提升，GEICO費率(lv)方面的吸引力應該能夠(gou)更有效地搶走其他同類公(gong)司的業務。
注：為什么GEICO保費最低，利潤率卻還很高呢？巴菲特并沒有直接言明，不過“GEICO不設立代理機構和分支機構，通過全國500名代理人處理索賠，受理速度非常快”。小巴估計， CEICO應該是直銷，去中間環節化，成本低所以保費低。【有機玻璃亞克力制品】
3、業績和盈利(li)持續增長(chang)的能力
戰前和(he)戰后(hou)，GEICO在保險業(ye)務上都維(wei)持了高(gao)增長，而1947-1950年間，公司投(tou)資收入也(ye)翻(fan)了兩番。除此之(zhi)外，公司僅(jin)在全國 50個(ge)州的15個(ge)州開展業(ye)務注冊(ce)登記，還有很大的拓展空間。
過(guo)去的成(cheng)績不代表未(wei)(wei)來(lai)，但(dan)巴菲特相(xiang)信GEICO在未(wei)(wei)來(lai)還(huan)會保持高增長(chang)。
4、公司管理層的能(neng)力和穩定性
1948年，本杰明(ming)·格雷(lei)厄姆(mu)的(de)投資基金(jin)收(shou)購GEICO大量(liang)股(gu)份(fen)并將其上市之(zhi)后，格雷(lei)厄姆(mu)一直(zhi)是(shi)董事會(hui)主席(xi)。李昂·古德溫是(shi)公司總裁，能力出(chu)眾。董事會(hui)10位董事共持(chi)有GEICO流通股(gu)的(de)三分之(zhi)一左(zuo)右(you)。
5、最后才是價格
市(shi)盈率為8倍，即股價為1950年(nian)（行業不景氣年(nian)份）盈利的8倍，看(kan)起來(lai)完全沒(mei)有反映公司巨大(da)的成長潛力。
這意味著即便在未來毫無增長，企業八年的利潤加起來也相當于公司的市值了，更何況根據巴菲特預計，GEICO的利潤在未來幾年將大幅增長。所以，股價是被低估的。【有機玻璃亞克力制品】
注：格(ge)雷厄姆是(shi)巴菲特(te)的老(lao)師，由于他(ta)的關(guan)(guan)系，巴菲特(te)才了解(jie)該公司并進(jin)行研究。因(yin)為(wei)他(ta)老(lao)師的關(guan)(guan)系，巴菲特(te)還得以(yi)(yi)親(qin)自與高管面談(tan)，確(que)實是(shi)一般人所(suo)不能具備的條件。但(dan)其(qi)中分析企業(ye)先于買股票的基本邏輯(ji)是(shi)我(wo)們可以(yi)(yi)學習的。
說一說這份(fen)報告的(de)(de)后(hou)記，巴(ba)菲(fei)特基于結論，以(yi)及(ji)對老師(shi)的(de)(de)信任，投入了(le)當(dang)時的(de)(de)大部分資金，也賺了(le)。25年后(hou)，恩師(shi)謝世，GEICO管理層爭奪控制(zhi)權(quan)，股價暴跌，已經(jing)(jing)身家上億(yi)美(mei)元的(de)(de)巴(ba)菲(fei)特再次投資GEICO、收購其1/3股權(quan)。這些股權(quan)到1995年已經(jing)(jing)增(zeng)值(zhi)50倍，帶來了(le)23億(yi)美(mei)元利潤，同(tong)一年，巴(ba)菲(fei)特收購GEICO剩(sheng)余股權(quan)，成為他投資王國的(de)(de)最重要(yao)基礎之一。
除(chu)此(ci)之外，巴(ba)菲特還從(cong)另一(yi)位大師費(fei)雪那(nei)里學到“聊天法”（scuttlebutt）：走出去，和競爭對手、供(gong)應商(shang)、客戶們交談，徹(che)底搞明白(bai)一(yi)個行業(ye)或者一(yi)家(jia)公司實(shi)際上是(shi)如何經營運作的，從(cong)側面還原(yuan)全貌。
我們應該先搞(gao)懂(dong)一(yi)支股票、一(yi)家企業的價值來源，然后(hou)才(cai)能放心地投資，并且建立合適的預期(qi)。最(zui)好(hao)是按照“把(ba)它當成這輩(bei)子最(zui)后(hou)一(yi)次買股票，而且只(zhi)買不賣”的態度來研究。
總結
? “隨便買、肯定漲(zhang)”有時候會出現，但不代表一直如此。
? 股票的(de)價值預期(qi)，可以(yi)定量(liang)分(fen)析，從(cong)市盈率(lv)、賬面價值、股息等(deng)指標衡量(liang)，買(mai)性價比最(zui)高的(de)股；也可以(yi)從(cong)定性分(fen)析，買(mai)最(zui)好(hao)的(de)公(gong)司(si)和最(zui)好(hao)的(de)管理(li)層。最(zui)好(hao)的(de)方式(shi)是兩(liang)者結合，而最(zui)爛的(de)方式(shi)則是看不懂(dong)這個公(gong)司(si)還要買(mai)。
? 最重要(yao)(yao)的是研究與分析，這其(qi)實(shi)都需要(yao)(yao)大(da)量時間和(he)精力投入。對不那(nei)么專業的散戶，小巴(ba)還是推薦大(da)家去投資基金，尤其(qi)是指(zhi)數類的基金。
