優酷亞克力制品：中國將變成全世(shi)界(jie)的銀行？

優(you)酷亞克力制品：上月早些時候，國際貨幣基金組織（IMF）下調了對(dui)全球經(jing)濟增速的(de)預期，提(ti)到(dao)的(de)理由(you)是歐元區(qu)以及(ji)幾個(ge)新(xin)興市場國(guo)家的(de)經(jing)濟擴張較為疲(pi)軟。IMF總(zong)裁拉加德（Christine Lagarde）告誡說，全球經濟復(fu)蘇形(xing)勢“脆(cui)弱(ruo)，參(can)差(cha)不齊，受到諸(zhu)多風險的困擾”，全(quan)球(qiu)可(ke)能會經歷“一(yi)個長(chang)期低于(yu)平均增長(chang)水平的(de)新平庸時代(dai)”。

如今需求不足、負債高筑、投資低迷的狀況繼續對西方國家的經濟復蘇構成挑戰，此時公眾關注的焦點再次轉向新興國家中的大國——中(zhong)國。然而，這一次人們關(guan)注的(de)重點(dian)不是中(zhong)國的(de)經濟增(zeng)長前景，而是中(zhong)國資金促使(shi)發達國家(jia)經濟增(zeng)長的(de)潛力。

德意志銀行（Deutsche Bank）最新發表了一(yi)篇名為《大角度：中國資本時(shi)代》（The Wide Angle: The Age of Chinese Capital）的(de)報告，里面提到在可能會稱為“第三代(dai)布雷頓森林(lin)體系(xi)（Bretton Woods Three）”的(de)(de)環境下(xia)，中(zhong)國的(de)(de)巨額經常項(xiang)目盈余將決定全球(qiu)下(xia)一輪經濟擴(kuo)張。據該(gai)報(bao)告(gao)的(de)(de)作者(zhe)、德(de)意志銀(yin)行全球(qiu)策(ce)略(lve)分析師桑(sang)杰夫·桑亞爾（Sanjeev Sanyal）所述，中國資金外流的規模(mo)可能非常大(da)，以至于抵消(xiao)世界各國央行實行貨幣緊縮政策所造成的影(ying)響(xiang)。

這是一個不著邊際的斷言嗎？經濟學家普遍持有的看法是，工資水平持續上漲，金融行業自由化以及資本項目逐步開放可能會在中期內促使中國的經常項目盈余出現縮減，但這正是這份報告有意思的地方。該報告認為，全新的基礎設施、過剩的制造業產能以及向服務業的轉型將導致中國的投資率下滑，而下滑速度將會超過儲蓄率。因此，中國的“經濟再平衡(heng)”實際上(shang)可能會擴大儲蓄與投資之間的差距，導(dao)致未來(lai)幾(ji)年內持續出現盈余。IMF估計，到2019年，中國的(de)經(jing)常項目盈余將會(hui)達到(dao)4,390億(yi)美(mei)元，相當于國內生產總(zong)值（GDP）的3%。據(ju)桑亞爾所述(shu)，這(zhe)股如洪水般的(de)過剩資(zi)(zi)金可(ke)能(neng)會抑制長期資(zi)(zi)本(ben)成本(ben)。這(zhe)樣(yang)有可(ke)能(neng)會把大量(liang)的(de)投資(zi)(zi)資(zi)(zi)金引向美國及其他發達國家。

中國(guo)境外(wai)投資(zi)(zi)(zi)并不(bu)算什么(me)新(xin)鮮話題。長期以來，中國(guo)海外(wai)投資(zi)(zi)(zi)的目標主要是發展中國(guo)家(jia)和澳大利亞、加(jia)拿大等資(zi)(zi)(zi)源型(xing)國(guo)家(jia)的貿(mao)易便利化項目和自然(ran)資(zi)(zi)(zi)源。但近年來，由(you)于中國(guo)企(qi)業(ye)已(yi)經掌握了諸(zhu)多先進技(ji)術(shu)和消費品(pin)牌(pai)，中國(guo)資(zi)(zi)(zi)本已(yi)經開始(shi)流入發達(da)經濟體中的各種科技(ji)行業(ye)和創新(xin)密集型(xing)行業(ye)。

2013年，中國在美(mei)國的(de)投資規模翻了一番，至140億美元；而截至2012年底，中(zhong)國在歐盟地區的累計投資總額(e)已達到270億歐元。然而，與中國的經濟(ji)實力相(xiang)比，這些數字仍然是(shi)微不足(zu)道的。根據美國智庫傳統基金會（The Heritage Foundation）編制的數(shu)據顯示(shi)，自從(cong)2005年以來，中國(guo)向歐美國(guo)家的對(dui)外投資總額累計達到1,735億美元，僅(jin)相當于中國(guo)所持美國(guo)國(guo)債(zhai)總額的10%，僅為(wei)中(zhong)國4萬(wan)億美元(yuan)外匯儲備總額的(de)4%。

優酷(ku)亞(ya)克(ke)力制品：向第三代(dai)布雷(lei)頓森林體系(xi)邁(mai)進

那么，中國如何才能利用其龐大的外匯資源來加大海外投資活動力度？美國智庫布魯金斯學會（Brookings）資深研究(jiu)員(yuan)俞(yu)樵建議，利(li)用(yong)事前債轉(zhuan)股方式(shi)，把(ba)中(zhong)(zhong)國的大(da)量外(wai)匯儲備重(zhong)新(xin)配置(zhi)到大(da)型實(shi)體經濟行業(ye)中(zhong)(zhong)。據俞(yu)樵所述，這一方式(shi)包含一個(ge)三步(bu)驟的過程：第一，中(zhong)(zhong)國央行用(yong)美國國債換取中(zhong)(zhong)國投資實(shi)體的人民幣；第二(er)，投資者(zhe)用(yong)這些(xie)(xie)美國國債換取美國目標公司的股權；第三，接受美國國債的美國目標公司把(ba)這些(xie)(xie)美國國債作(zuo)為抵押，為新(xin)投資項目籌集資金。

中(zhong)(zhong)國(guo)的外匯儲備是(shi)否可以(yi)重(zhong)新配置到發達國(guo)家(jia)中(zhong)(zhong)有吸引力的投資機會(hui)，這取決(jue)于中(zhong)(zhong)國(guo)當(dang)局讓出資本控(kong)制(zhi)權(quan)并且使中(zhong)(zhong)國(guo)大量外匯儲備私有化的意愿。而放棄(qi)對(dui)匯率(lv)的直接控(kong)制(zhi)權(quan)或者對(dui)貨幣政策的自由(you)裁量權(quan)似乎是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)決(jue)策者十分討厭的事情。中(zhong)(zhong)國(guo)央(yang)行(xing)近期(qi)向(xiang)銀行(xing)體系注(zhu)入(ru)新流動(dong)資金的舉措(cuo)證明，中(zhong)(zhong)國(guo)決(jue)策者嚴重(zhong)依(yi)賴于貨幣政策工(gong)具來(lai)維持(chi)經濟(ji)增長(chang)(chang)，而他們(men)在近期(qi)內可能不愿意以(yi)解除資本管制(zhi)來(lai)換取維持(chi)經濟(ji)增長(chang)(chang)這個優勢。

即便如此，中國正在悄悄為了把資金引向發達國家實體資產這個長期策略打造基礎。到目前為止，中國已經通過私募股權基金等過橋資金載體，以一種被動的方式進行投資。幾家政府控制的實體已經通過私募股權投資機構，把外匯儲備引向對歐洲進行直接股份投資。例如，中歐私募股權投資公司曼達林基金（Mandarin Capital Partners）已經(jing)利用中國(guo)國(guo)家開發(fa)銀行和中國(guo)進出口銀行提供的(de)資(zi)金直接(jie)投(tou)(tou)資(zi)歐洲公司。同樣，另(ling)一家知名的(de)中國(guo)私募股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)公司弘毅投(tou)(tou)資(zi)（Hony Capital）最近利用政府資助的聯(lian)想控股公司提供的9億英(ying)鎊(bang)，收購了英(ying)國連(lian)鎖餐飲品牌PizzaExpress。

此外，新設立的上海自由貿易試驗區（簡稱上海自貿區）正在推動中國投資者的新一輪海外投資熱潮，投資者爭相利用上海自貿區對外匯較為寬松的管制以及對跨境貿易與投資的簡化監管框架。據估計，有6,000家(jia)私(si)募股權(quan)基金在中(zhong)國注冊(ce)，管(guan)理資產總額(e)達3,250億美元，上海自(zi)貿區未來很可能(neng)會加快中國的境外民間投資步伐。

通過眾多中小型私募股權基金和企業家引導中國的資本盈余還可能會導致中國的境外投資“分解”，減少(shao)國有(you)企(qi)業在這方(fang)面(mian)占據的(de)優勢，減弱(ruo)他們(men)進(jin)(jin)行大規(gui)模收購交(jiao)易的(de)能力，而這些大規(gui)模收購交(jiao)易常常引起西(xi)方(fang)國家(jia)對國家(jia)安全問題的(de)擔憂。金融行業的(de)改革以及外匯儲備的(de)私(si)有(you)化將進(jin)(jin)一(yi)步(bu)加速(su)這個分(fen)解進(jin)(jin)程(cheng)，減少(shao)外國對潛在“特洛伊木馬”的擔憂，使中(zhong)國能夠投(tou)資各(ge)種先進的技術行業(ye)(ye)，而過(guo)去(qu)中(zhong)國企(qi)業(ye)(ye)和投(tou)資者(zhe)一(yi)直(zhi)被擋(dang)在這些行業(ye)(ye)門(men)外(wai)。

優酷亞克力制品：疑慮(lv)依然存在(zai)

德意志銀行全球策略師桑亞爾說，美國及其他發達國家借助“第三代(dai)布雷頓(dun)森(sen)林(lin)體(ti)系(xi)”吸收(shou)中國龐(pang)大盈余，這一體系(xi)正是(shi)促使在美國的(de)投資(zi)以及全球的(de)經(jing)濟增長(chang)雙雙復蘇的(de)關鍵(jian)，但(dan)是(shi)它(ta)并不(bu)是(shi)成功(gong)的(de)保證。

隨著通(tong)(tong)過(guo)向消費(fei)驅動型(xing)增(zeng)長(chang)模式轉型(xing)來(lai)促(cu)進(jin)經濟(ji)再(zai)平衡(heng)，中(zhong)國將設法(fa)通(tong)(tong)過(guo)社會保障、醫療保健及其(qi)他經濟(ji)利(li)益來(lai)擴大中(zhong)國人(ren)民的(de)(de)福(fu)利(li)，以此改變民眾保守的(de)(de)儲(chu)蓄習慣，鼓勵他們(men)增(zeng)加消費(fei)。在(zai)這種情況下，中(zhong)國可能會開(kai)始吸收自己過(guo)剩的(de)(de)儲(chu)蓄來(lai)支持其(qi)福(fu)利(li)擴張計劃，而(er)不是(shi)把資(zi)金借(jie)給其(qi)他國家。

這種情況將意味著第三代布雷頓森林體系的失敗，以及西方國家中的金融投資環境減弱，從而可能會進一步抑制發達國家的經濟增長。在這種情況下，拉加德提出的“全球經濟平(ping)庸增長的新時代即將來(lai)臨”的預言可能終會成真。

 2014年11月2日優酷亞克力制品  

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